7月25日，隔夜国际金价明显下行跌破2400美元/盎司（伦敦金），金矿股则呈现出更弱势的表现，其中龙头股招金矿业（01818.HK）大跌近10%，紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）的跌幅都超过5%。

此前金矿股发布半年业绩预告大幅增长，但并未显著提振金矿股表现，取而代之是超过一周的大幅回调。有业内人士认为，金矿股此前上涨有过度反映金价，回调的时候也更加敏感，就算随后金价回稳，估计金矿股有好表现的机会并不大，要继续突破上涨需要黄金超预期表现。

龙头股累计回调超20%

7月17日开盘，招金矿业（01818.HK）等金矿股再次冲击新高，山东黄金、紫金矿业等个股也上涨，不过至今山东黄金和紫金矿业依然无法突破5月20日的前期高点，随后连跌7个交易日，龙头股招金矿业距离7月17日高点累计调整幅度超过20%。

梧桐研究院分析员岑智勇向第一财经记者表示，金矿股下跌原因之一是黄金价格回调，使金矿股回调；另外，此前上涨较多的国企股集体调整，也对金矿股有一定影响。

提到近日黄金的回调，博时基金黄金ETF（159937）基金经理王祥表示，此前随着美联储官员暗示距离降息更近一步，美债收益率和美元指数回落使贵金属走强金价创历史新高。然而随后美国部分经济数据保持韧性，欧洲央行决议维持按兵不动，宏观政治因素对市场扰动，多头资金高位止盈使贵金属冲高后持续回调。金价涨势如火如荼之际，特朗普与国际货币基金组织均发表言论建议美联储不应在年内降息，令近期基于宽松预期升温而不断加码的黄金市场出现一定获利了结。

半年业绩预告来看，紫金矿业预计，2024年半年实现归母净利润约145.5亿元~154.5亿元，与上年同期103.02亿元相比，同比增加约41%~50%，主要是因为金、铜、银量价齐增。山东黄金发布的业绩预告中显示，预计上半年实现净利润为12.5亿元~14.5亿元，同比增加42.07%到64.81%，黄金价格的持续上涨和并购银泰黄金为利润增长提供了动力。

7月17日黄金创下历史新高的2483美元/盎司（伦敦金），不过紫金矿业和山东黄金都没有突破5月20日的高点，山东黄金甚至呈现出4月12日、5月20日、7月17日三个顶部，高点一个比一个低的走势。

上半年也有香港上市的金矿股大手笔融资：2024年4月15日，两个月内股价翻倍招金矿业宣布配售1.3亿股，相当于经扩大已发行股份及H股总数约3.9%及4.8%，配售价为每股13.2港元，所得款项总额为17.4亿港元；4月17日，灵宝黄金（03330.HK）配售2691.68万股，相当于经扩大后的已发行H股数目的约3.98%及已发行股份数目的约2.16%，每股配股价3.02港元。

后市：买黄金还是金矿股？

有业内人士认为，中长期黄金依然有多重因素支撑，尤其是将会受益于全球央行降息以及其他资产类别回报降低，但此前金矿股已经处于情绪高点，可能对金价有过度乐观的反映，要突破前高，需要金价有超预期表现。

东吴证券分析师孟祥文表示，美联储释放降息信号，黄金正处大级别上涨周期：美国通胀已有效下行但具备韧性，CPI已实现大幅高位回落，但3%关口难以快速突破；经济端，高利率抑制了实体经济需求，美国长短债收益率已呈现长期倒挂，降息周期中实际利率的下行有望进一步助推黄金价格上涨。

世界黄金协会发布的《2024年全球黄金市场年中展望》显示，就黄金而言，其增长动力很可能来自于发达经济体的降息，这有望吸引西方投资者进入黄金市场。此外，在紧张的地缘政治局势之下，全球股市却蒸蒸日上，眼看泡沫破灭在即，全球投资者将会开始寻求风险对冲手段，这也为黄金市场提供了持续助力。当然，黄金的前景并非全然一片光明。若央行购金需求大幅下降，或大批亚洲投资者获利回吐，都有可能令黄金表现受挫。不过从目前情况来看，黄金将继续在稳健的资产配置策略中发挥重要作用，令全球投资者受益。

有香港分析人士向第一财经记者表示，对此前一度过热的美国经济来说，不管是软着陆还是硬着陆，黄金是都受益的，其他资产回报逐步降低，全球央行降息陆续有来，都对黄金是利好，中长期黄金依然值得看好。不过金矿股是另一种情况，部分个股经历过年内翻倍走势后，部分个股趁势踊跃融资，而且估值已经不低，如果继续上升突破新高，需要黄金超预期的表现，而且金矿股还有对自身并购的矿山项目整合进度不及预期的风险。

2010年下半年开始的通胀时期，也是黄金上涨伴随着金矿股走强行情，其中，招金矿业（01818.HK）在2011年4月26日见顶，紫金矿业和山东黄金见顶时间都是2010年11月5日；黄金本身见顶时间则更晚一些，沪金期货在2011年8月23日见顶398元/克（国际金价突破1900美元/盎司）。

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李隽

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